台積電各製程簡點的推進，根據10-12個季度循環進程。也就是說，每一個新製程推出，距離上次之新製程約接近3年之時間。舉例來說，本次最先進的n3首次營收貢獻發生於2023/Q3，佔整體營收6%；距離上次n5節點營收初登場- 2020Q3，剛好是3年之久，其餘重要節點40nm，20-10nm，及 n7，皆是如此。鑑往知來，關於n5及n3兩大現有節點，加上台積所稱之重大節點n2，將來可能情形如下：

1. 新節點推出皆在下半年之第3季，過去都如此；而N2公司量產時程為，2025年第4季或2026年第1季，顯著營收貢獻從過去的下半年第4季，改到上半年。推論過往新節點登場，往往配合行動通訊晶片，未來則除了有消費品淡旺季行動通訊產品外，AI相關晶片，應無淡旺季之區分。
2. N2若於2025年Q4推出，則距離n3之推出則僅有2年時間，顯著快於任何舊節點。
3. 舊節點衰退效應反轉：n7在2018年Q3推出，面臨之後n5推出，n7並没有發生如28-45柰米之排擠效應，反而持續成長了16季區間，是目前台積最耐久之節點。而檢視目前步入成熟之n5，其成長區間已達15個季度區間，且受惠於AI，接單動能仍很強。
4. n5營收目前達台積總營收之37%，為新高水準。而n7營收達其最高點36%時，之後營收仍持續成長近3年之久。

台積電競爭力反應在製程更迭加速，節點營收規模擴大。面臨N7之前舊節點競爭對手加速及市場波動，相信台積電仍然維持公司長期營收成長的看法。

註：2奈米廠區分別落在新竹寶山Fab 20的四座12吋晶圓廠，以及高雄三個廠區Fab 22，當中又以新竹寶山的Fab 20進度最快，可望成為台積電最先量產2奈米的廠區。

台積電N2 在節能效率領先於行業，幾乎所有的人工智慧創新者都在與台積電合作。N2的客戶興趣和參與度很高，預計2納米技術N2的Tape Outs在頭兩年將高於3納米和5納米技術。N2晶體管結構，在密度和能效方面都是最先進的半導體工業技術。Our N2 technology leads the industry in addressing the accessible need for energy-efficient computing, and almost all AI innovators are working with TSMC. We are observing a high level of customer interest and engagement at N2, and expect the number of the new tape outs from 2-nanometer technology in its first two years to be higher than both 3-nanometer and 5-nanometer in the in the first two years. Our 2-nanometer technology will adopt a narrow-sheet transistor structure and be the most advanced semiconductor industry technology in both density and energy efficiency.

• N2有望在2025下半年量產, 預期2026Q2季度營收將大於1000億台幣。

• N2及其衍生產品將進一步擴大台積技術領先地位，並在未來很長一段時間內抓住與人工智慧相關的增長活動。N2量產斜率與N3非常相似，2025年4季開始生產N2，有意義的收入將從2026年第二季度初開始。

• N3相關的毛利率拖累比我們過去在前沿節點看到的更嚴重，N3將在下半年稀釋我們的利潤率3到4個百分點。

• 如果裡面有人工智慧的神經處理器，晶片的尺寸都會增加。智慧型手機或此類AI PC的更換周期將在未來加快一點。

• 與AI相關的數據中心需求非常非常強勁。而傳統的伺服器需求是緩慢的。
• N5或N7之前，花8到10個季度到達公司平均毛利率。但對於N3，大約需要10到12個季度。部分原因是N3工序的複雜性有所增加，加以成本通脹壓力，平均毛利率亦於期內有所上升。
• N2，根據我們目前所看到的，我們在成本和銷售價值方面做得更好，我們預計N2的利潤率比N3更好。
• 成熟節點需求仍然低迷，因為整個半導體行業正在逐步復甦，但速度不夠快。實際上，TSMC成熟節點的戰略是與戰略客戶密切合作，開發滿足他們需求的解決方案。在成熟節點上的利用率和盈利能力可以得到很好的保護。

• 2024 N3的收入將比2023年的收入增長三倍以上。N5工具轉換一些產能，以支持對N3、人工智慧相關等的強勁多年需求。因為我們預計N7在未來幾年將再次回升。它會重複，可能會重複我們在28納米的經歷。

 台積Q1營收5930億台幣，QOQ只降了5%。顯示MacBook Air 已加入m3陣營，而蘋果之外的3nm客戶，也已進入量產，彌補了IPHONE及IMAC之淡季效應。今日法說會，台積將展示3奈米營收佔比。比較過去5及7柰米的量產歷程，通常接續第1個季度試產及第2個季度放量，第3個量產季度，通常會是一個休息及調整的季度；因此，本次3柰米之量產爬升速度強勁，單季營收近1000億台幣，接下來量產速度如何發展，將另人期待。

大摩預估台積電Q2營收將季增5～7%（目前市場共識：季增6.4%），受到設備折舊率上升及電價上漲25%影響，預估Q2毛利率將降至52%左右。到了下半年，3奈米製程比例增加，也將稀釋毛利率降至51%～52%。

另針對Q1獲利數字，大摩（Morgan Stanley）預估台積電首季EPS為7.95元，毛利率約53%。

大摩維持860元目標價。但強調若AI需求持續提升，例如蘋果要求為其AI伺服器晶片進行客製化，台積電進一步提高晶圓價格，不排除股票將漲至1080元的多頭行情。

2023年9月15日，蘋果公司發布新一代iPhone 15系列手機，其中iPhone 15 Pro以上系列搭載的A17 Pro處理器由台積電3奈米工藝代工製造，成為全球首款量產的3奈米工藝處理器晶片。2023第4季3nm製程只有iPhone 15 /IMAC/MacBookPro量產帶動 3nm 放量，但營收已近1000億台幣水準。蘋果於9月13日發佈了iPhone 15系列，其中iPhone 15 Pro高端機型首發搭載了A17 Pro，該台積電3nm工藝晶片採用6核心設計。3nm工藝產量預計約為6.5萬片晶圓。

2024 年 3 月 4 日Apple 發表配備強大 M3 晶片的全新 13 吋與 15 吋 MacBook Air。

2023 年只有蘋果的 A17、M3 晶片採用 3nm 製程，但根據訪查，2024 年幾乎所有主流晶片都會跟進採用，除了既有 Apple 的 A18 外，還包括高通的 Snapdragon 8 Gen4、聯發科天璣 9400、以及 AMD 的 Zen 5 CPU、RDNA 4 GPU，MI300，以及 Nvidia 的 AI GPU -H200，B100_blackwell 等，而 Broadcom 也預計於 2025 年轉進採用。

台積電的InFO-LSI需求有明顯上升，該產能原本就是給蘋果M2 ultra 使用，記憶體的density也比較大，可以leverage 到LLM的訓練使用。所以券商認為接下來可能還有3nm的M3 ultra for 內部AI伺服器使用。

蘋果計劃在WWDC24推出M3 Ultra Mac Studio和M3 Ultra Mac Pro，這將是Mac Studio首次搭載M3 Ultra晶片。製程採用TSMC的N3E工藝，預計年中亮相。

Intel 也預計將下一代 PC/NB CPU Arrow Lake、Lunar Lake 的部分模組委外給台積電 N3B（3nm 加強版）代工。

代工報價超過1萬美元的5nm製程方面，2023年第四季佔台積電營收比重已升至35%，全年為33%，2023年底產能利用率接近90%，目前接近滿載。代工價近2萬美元的3nm（N3B、N3E）產能利用率更是由2023年底的75%升至95%，首季月產能已提前達到10萬片。

追踪分析師說的全球流動性前年同期對比增減率及美國ISM製造業指數，驚覺若按照這兩項指標，那麼很可能會錯失買點，進而持股不堅定。尤其是全球流動性年增率這個指標，仍處下降階段，實難有勇氣買進投資。如下圖所示，黄線是World M2 SUPPLY YOY，呈現幣貨幣緊縮，不利於景氣。

DRAM股價如SAMSUNG及Hynix皆在緊縮的環境下，逆勢起漲。HYNIX無論是股價或股價淨值比PB同步在近期創下新高： PB比為為1.7倍。同時間，M2貨幣供額年成率已進入負成長。

觀察PMI今年來的變化，已有緩慢復甦之現象。尤以美國之製造業PMI指數，2024/2即進入50以上擴張期，預示景氣將迎來上升。不過，台灣地區PMI則是仍在50之下；但以出口年增率來看，受資通訊類拉抬，則甚為強勁。因此，PMI指數可能是較佳的預測工具，對照其衍生之程式交易訊號，預測買賣點如圖K線之BUY/SELL標示，高低點甚為精準。

半導體產業是經濟敏感產業，在影響股價的三大因素：景氣、產業、公司競爭力當中，股民最該關注景氣因素。景氣領先指標，會提前告知未來對於半導體記憶體的需求狀況。因此，投資人務必追蹤以下三指標，才能在正確時機及早進場。

　　①全球流動性前年同期對比增減率
　　全球流動性前年同期對比增減率顯示出市場流動資金狀態。在流動性豐富的經濟繁榮局面下，市場對經濟敏感消費品的IT產品和半導體的需求也會增加，也就是說半導體股價便將進入長期上漲的局面。

　　②美國ISM製造業指數
　　ISM指數分成製造業和服務業兩種，兩個指數都在50以上時預示著經濟成長，50以下時預示著下降。其中，製造業指數能夠顯示出美國利率升降對經濟將帶來的影響，也是預示半導體股價升降的重要指標。

　　③中國信用刺激指數
　　中國信用刺激指數是指中國民間部門的新增貸款與債券發行額占GDP的比重，顯示出中國民間的需求增減和經濟活動活絡程度。在半導體投資中，應該持續觀察這項指數。

聯發科回測結果：

亞昕回測結果：