朋程科技主要生產車輛動力系統關鍵零組件，產品應用於燃油車、混合動力車以及電動車 [1, 2]。

• 燃油車: 朋程科技生產汽車用整流二極體，主要供應汽車使用。這些二極體的功能是將汽車發電機產生的交流電轉換為直流電，提供車輛電瓶儲存 [3]。
• 混合動力及電動車: 朋程科技生產逆變器功率模組和控制晶片 [1, 2]。

48伏輕油電混合車領域擁有自行研發的晶片

朋程科技在48伏輕油電混合車領域擁有自行研發的晶片，預計在2025年底之後開始貢獻營收 [1]。此外，該公司也積極研發碳化矽（SiC）和氮化鎵（GaN）第三代半導體產品，並已在美國投資相關產線 [4]。

朋程科技在汽車產業中屬於新進者，但其產品從設計、材料應用到生產技術皆為自主研發，甚至與設備供應商共同開發生產設備 [2]。該公司已取得多國專利，並與上下游廠商維持良好關係 [2]。

中國的供應鏈內卷化非常嚴重

根據資料，2024 年全球汽車銷售的 65% 以上來自中國。 中國的供應鏈內卷化非常嚴重，並且中國政府正在推動供應鏈本土化。 這對朋程來說是一個挑戰，因為他們正在為電動汽車佈局。 朋程的電動汽車佈局重點是高端車型，目前主要市場是日本和歐洲。 他們已經向日本的小批量出貨，預計明年出貨量將繼續增長。 朋程將選擇客戶合作，如果像中國大陸那樣內卷嚴重、利潤空間小的專案，即使客戶反饋產品特性非常好，但客戶要求的中端目標價格，他們也無法跟進，所以針對那些比較低單價的專案，他們就會放棄。 他們會持續鎖定單價能夠支撐比較合理利潤的生意，甚至會協助這些比較健康和在市場上發展的客戶，提升他們在市場的競爭力。 他們將協助客戶在市場拿下更多訂單，同時朋程也跟著這些客戶一起成長。 歐洲電動汽車的銷售不如預期，甚至有可能只會是個位數增長，甚至沒有增長。

電動車業務鎖定在日本和歐洲市場

中國新能源汽車市場競爭激烈，海外供應鏈面臨挑戰。中國政府推動供應鏈本土化，使得中國市場對海外供應鏈的接受度降低1。朋程科技作為一家汽車零件供應商，目前主要將電動車業務鎖定在日本和歐洲市場，避免在競爭激烈的中國市場中陷入價格戰。

2025 年的營運展望

朋程科技預計在 2025 年，傳統二極體和 LLD 的需求將會下降，而 ULLD 和 48V 模組的訂單將持續增長。朋程科技的 48V 模組目前使用客戶指定的晶片，因此毛利率較低。公司預計在 2025 年第四季後開始使用自己的晶片，屆時毛利率將會提升。

朋程科技的電動車佈局策略是：

• 聚焦非中國市場，例如日本和歐洲。
• 鎖定單價較高的產品，例如 ULLD 和 48V 模組，以確保合理的利潤。
• 選擇與財務健全且市場發展良好的客戶合作，協助他們提升市場競爭力，並與他們共同成長。

潛在挑戰：

• 歐洲電動車市場增長放緩。
• 中國新能源車市場競爭激烈，朋程科技需要持續關注市場變化並調整策略。

總結: 朋程科技 2025 年的營運展望取决于 ULLD 和 48V 模組的銷售表現，以及能否成功應對歐洲電動車市場增長放緩和中國新能源車市場競爭加劇的挑戰。

資本支出： 朋程科技在 2024 年的資本支出預計為 10 億新台幣，主要用於擴充 ULLD 產能。

毛利率：

• 朋程科技的 48V 模組目前使用客戶指定的晶片，毛利率較低。
• 公司預計在 2025 年第四季後開始使用自己的晶片，屆時毛利率將會提升。

產能擴充：

• 朋程科技正在擴充 ULLD 產能，以滿足市場需求的增長。
• 公司高層預計，2025 年 ULLD 產能將達到 2024 年的兩倍。

折舊：

• 法人預估朋程科技 2024 年的折舊費用約為 4 億多新台幣。
• 公司高層在投資人會議中提到，如果將廠房的折舊也計算在內，2025 年的折舊費用將會達到 5 到 6 億新台幣。
• 如果將廠房的折舊也計算在內，2025 年的折舊費用將會達到 5 到 6 億新台幣。(因為LLD折舊提列完畢)

朋程科技的五力競爭分析如下：

1. 供應商議價能力：中等

• 朋程科技的 48V 模組目前使用客戶指定的晶片，這表示供應商對朋程科技有一定的議價能力。
• 然而，朋程科技正在開發自己的晶片，預計在 2025 年第四季後開始使用，這將有助於降低供應商的議價能力。
• 此外，朋程科技與上游供應商關係良好，合作多年，這也有助於降低供應商的議價能力。

2. 購買者議價能力：中等

• 汽車產業的購買者集中度較高，主要為大型汽車製造商。
• 朋程科技選擇與財務健全且市場發展良好的客戶合作，避免陷入價格戰。
• 朋程科技專注於高單價、高利潤的產品，例如 ULLD 和 48V 模組，這也有助於降低購買者的議價能力。

3. 潛在競爭者進入的威脅：低

• 車用半導體行業需要高技術門檻和大量的資本投資，這使得潛在競爭者難以進入。
• 朋程科技擁有豐富的經驗和技術積累，以及穩定的客戶關係，這也提高了進入門檻。

4. 替代品威脅：低

• 目前，電動車和傳統燃油車中使用的功率半導體元件沒有很好的替代品。
• 朋程科技的產品在性能和可靠性方面具有優勢，這也降低了替代品的威脅。

5. 現有競爭者間的競爭程度：高

• 全球車用半導體市場競爭激烈，尤其在中國新能源汽車市場。
• 朋程科技的競爭對手包括英飛凌、意法半導體和恩智浦等國際大廠。
• 朋程科技需要持續投入研發，並保持其技術領先地位，才能在競爭中保持優勢。

財務分析

• 預付設備款逐季增加
• 不動產及廠房設備逐季増加
• 毛利率逐季回升
• EBITDA逐年增加，現金流量穩健

股價評價

• PE修正至19倍，為歷史低點。獲利率及現金流逐季改善。
• 營收年增5%左右。
• PB股價淨值比跌破2X，為歷史低點。
• 共識預估2025年EPS 9.8元，YOY 為12-15%之成長。