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MACD應用於RandomForestRegressor量化交易模型
使用 RandomForestRegressor 並投入 MACD 的三個關鍵變數，模型能夠學習到比單純訊號線突破更豐富和細緻的市場模式，從而做出更明智的預測和交易決策，這可能是實證結果優於傳統 MACD 量化交易策略的原因。
金融市場的預測一直是金融研究的核心焦點，對於投資者和金融機構而言，精確的股價預測至關重要 。然而，這個領域充滿挑戰，因為金融市場本質上是複雜、動態且高度波動的，並呈現出非線性模式 。傳統的統計方法在捕捉這些錯綜複雜的關係方面往往力有未逮，這使得機器學習（ML）方法受到廣泛關注，因其能夠處理高維數據中的複雜關係，並在一定程度上提升預測效率 。
在眾多機器學習演算法中，集成學習（Ensemble Learning）是一種特別強大的技術，它結合多個機器學習演算法的預測結果，以期達到比任何單一模型更準確、更穩健的成果 。隨機森林（Random Forest）演算法正是集成學習中的一個突出代表，它是一種基於「套袋法」（Bagging）的技術，廣泛應用於分類和迴歸任務，因其多功能性和有效性而備受青睞 。
在
sklearn.ensemble.RandomForestRegressor模型中，投入三個變數因子：- MACD 線 (DIF, 快線)：這是 MACD 的核心線，代表短期 EMA 與長期 EMA 之間的差值 。
- 訊號線 (DEA, 慢線)：訊號線是 MACD 線的九週期 EMA。
- 柱狀圖 (MACD Histogram)：柱狀圖是 MACD 線與訊號線之間差異的視覺化呈現 。
台灣加權指數：
交易明細
Entry_Date Entry_Price Exit_Date Exit_Price Profit Profit_Ratio 0 2020-03-16 9234.089844 2020-08-24 12728.849609 3494.759766 0.378463 1 2020-10-26 12546.339844 2021-07-19 17572.919922 5026.580078 0.400641 2 2022-10-17 12819.200195 2024-07-01 23556.589844 10737.389648 0.837602 3 2025-04-07 19528.769531 2025-05-12 21843.689453 2314.919922 0.118539 4 2025-05-19 21670.960938 2025-05-19 21670.960938 0.000000 0.000000 統計結果
指標 數值 總交易次數 5 總損益 (基於每次1股) 21573.65 平均每次交易報酬率 34.70% 總累積報酬率 (假設利潤再投資) 296.85% 標普500指數：
交易明細
Entry_Date Entry_Price Exit_Date Exit_Price Profit Profit_Ratio 0 2020-03-14 2304.919922 2022-03-19 4543.060059 2238.140137 0.971027 1 2022-06-25 3825.330078 2022-08-13 4228.479980 403.149902 0.105390 2 2022-09-24 3585.620117 2022-11-12 3965.340088 379.719971 0.105901 3 2022-12-24 3839.500000 2025-03-01 5770.200195 1930.700195 0.502852 4 2025-03-29 5074.080078 2025-05-17 5854.180176 780.100098 0.153742 統計結果
指標 數值 總交易次數 5 總損益 (基於每次1股) 5731.81 平均每次交易報酬率 36.78% 總累積報酬率 (假設利潤再投資) 317.78% RandomForestRegressor 的 產生的報酬遠遠優於傳統 MACD 中單純使用訊號線突破策略：
實證於台股加權指數及標普500，隨機森林模型報酬，均優於同期大盤240%之報酬。
在傳統 MACD 量化交易中，「訊號線突破」通常指的是 MACD 線 (DIF) 穿越訊號線 (DEA)。
- 看漲訊號 (買入)： 當 MACD 線從下方往上穿越訊號線時。
- 看跌訊號 (賣出)： 當 MACD 線從上方往下穿越訊號線時。
為什麼投入 MACD 線 (DIF)、訊號線 (DEA) 和柱狀圖作為 RandomForestRegressor 的輸入變數，所產生的報酬率遠優於傳統 MACD 中單純使用訊號線突破策略：
- 模型學習複雜的非線性關係：
- RandomForestRegressor 是一種非線性模型，它可以學習到輸入變數（DIF, DEA, 柱狀圖）與未來報酬率之間更複雜的關係。
- 傳統的訊號線突破策略僅基於一個簡單的交叉事件，無法捕捉這些複雜的模式。
- 整合多個資訊來源：
- RandomForestRegressor 同時考慮了 MACD 線、訊號線和柱狀圖這三個資訊來源。這使得模型能夠從更全面的角度評估市場狀況，而不僅僅依賴單一的交叉事件。
- 柱狀圖的變化可以提供額外的佐證或預警訊號線突破的發生。
- 預測未來報酬率而非僅產生交易訊號：
- RandomForestRegressor 的目標是預測未來的報酬率。這使得它能夠根據預測的報酬率大小來決定是否進行交易以及交易的倉位大小（如果策略允許）。
- 傳統的訊號線突破策略通常只產生買入或賣出的訊號，不涉及對未來報酬率的預測。
- 適應性強：
- 機器學習模型可以通過訓練資料學習市場的動態變化，並在一定程度上適應不同的市場環境。
- 傳統的固定參數技術指標策略可能在某些市場環境下表現良好，但在其他環境下表現不佳。
總結來說，使用 RandomForestRegressor 並投入 MACD 的三個關鍵變數，模型能夠學習到比單純訊號線突破更豐富和細緻的市場模式，從而做出更明智的預測和交易決策，這可能是實證結果優於傳統 MACD 量化交易策略的原因。
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MACD 動能分析的基礎
MACD 指標透過追蹤證券價格的兩條指數移動平均線 (EMA) 之間的關係來運作 。其中，「聚散」一詞指的是 EMA 相互靠近（聚）或遠離（散）的動態 。這種動態變化是理解動能轉變的關鍵。MACD 廣泛應用於各種市場，包括香港和美國股市，並且通常是許多交易軟體中的預設顯示指標 。
構成 MACD 的要素：MACD 線、訊號線和柱狀圖
MACD 指標由三個主要部分組成，每個部分都提供獨特的市場洞察：
- MACD 線 (DIF, 快線)：這是 MACD 的核心線，代表短期 EMA 與長期 EMA 之間的差值 。它直接反映了資產的動能變化 。
- 訊號線 (DEA, 慢線)：訊號線是 MACD 線的九週期 EMA，其作用是作為買賣訊號的觸發線 。它追蹤 MACD 線，提供其走勢的平滑表示 。
- 柱狀圖 (MACD Histogram)：柱狀圖是 MACD 線與訊號線之間差異的視覺化呈現 。它圍繞零線波動：正值表示 MACD 線在訊號線之上（看漲動能），負值表示 MACD 線在訊號線之下（看跌動能） 。柱狀圖的擴張或收縮有助於衡量動能的增強或減弱 。
柱狀圖 (MACD Histogram) 訊號線突破與 EMA 均線突破是兩種不同的量化交易訊號，它們的本質和適用時機有所不同：
本質差異
- 柱狀圖 (MACD Histogram) 訊號線突破:
- 柱狀圖是 MACD 線與訊號線之差的可視化表示。
- 訊號線突破指的是柱狀圖由負轉正 (看漲訊號) 或由正轉負 (看跌訊號)。
- 本質上，它反映的是 MACD 線相對於其自身平滑線 (訊號線) 的動能變化。柱狀圖擴大表示動能增強，柱狀圖縮小表示動能減弱，而柱狀圖變號則暗示潛在的趨勢反轉。
- 這種訊號通常被認為比 MACD 線與訊號線的直接交叉更早出現，因為柱狀圖直接反映了兩者之間差距的變化速度。
- EMA 均線突破:
- EMA (指數移動平均線) 是一種給予近期價格更高權重的移動平均線，因此對價格變動更敏感。
- EMA 均線突破通常指的是短期 EMA 向上突破長期 EMA (看漲，常稱為黃金交叉) 或向下突破長期 EMA (看跌，常稱為死亡交叉)。
- 本質上，它反映的是不同時間週期價格趨勢的相對強弱。短期 EMA 突破長期 EMA 表明近期價格趨勢開始超越長期價格趨勢。
運用時機差異
- 柱狀圖 (MACD Histogram) 訊號線突破:
- 早期訊號: 由於柱狀圖變化通常領先於 MACD 線與訊號線的實際交叉，因此它可以用於更早地捕捉潛在的趨勢反轉點。
- 動能交易: 柱狀圖的大小和方向變化可以幫助交易者判斷當前動能的強弱，適用於追蹤動能的策略。
- 搭配背離: 柱狀圖也常用於觀察與價格走勢的背離現象，以預測趨勢的反轉。例如，價格創出新高，但柱狀圖未能創出新高，可能暗示上漲動能減弱。
- EMA 均線突破:
- 趨勢跟隨: EMA 交叉是一種經典的趨勢跟隨策略。當短期 EMA 突破長期 EMA 時，通常被視為新趨勢開始的信號，交易者會順勢而為。
- 中長線交易: 由於 EMA 均線通常設定較長的時間週期 (例如 50 日和 200 日)，因此其交叉訊號更常被中長線交易者使用，以判斷主要的趨勢方向。
- 過濾雜訊: 相較於柱狀圖的快速變化，EMA 交叉訊號可能更為平滑，有助於過濾掉一些短期的市場雜訊。
總結
特性 柱狀圖 (MACD Histogram) 訊號線突破 EMA 均線突破 本質 MACD 線相對於其訊號線的動能變化 不同時間週期價格趨勢的相對強弱 訊號產生 柱狀圖由正轉負或由負轉正 短期 EMA 突破長期 EMA 適用時機 早期捕捉反轉、動能交易、搭配背離 趨勢跟隨、中長線交易、過濾雜訊 訊號頻率 相對較高，可能產生較多短期訊號 相對較低，尤其當使用較長週期 EMA 時 在實際應用中，交易者可能會結合使用這兩種訊號，或者將它們與其他技術指標和分析方法結合起來，以提高交易決策的準確性。例如，一個交易策略可能在柱狀圖發出潛在反轉信號後，等待 EMA 均線的交叉來確認趨勢的改變。
2019年至2025年5月，以台灣指數為標的，投入TWD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週MACD策略：
Net profit +304,241.67TWD+30.42% Gross profit 525,511.14TWD52.55% Gross loss 221,269.47TWD22.13% Commission paid 0TWD Buy & hold return +1,191,869.69TWD+119.19% 以MACD策略投入近期台灣股市，其報酬為30.42%，優於簡單平均線突破，但不及指數平均線突破策略35%。
指數移動平均線 (EMA) 相較於簡單移動平均線 (SMA)，對近期價格變動更敏感。在近期台灣股市的波動情況下，EMA 突破策略可能更能快速捕捉到趨勢的變化，從而產生更高的報酬。MACD 本身也基於 EMA 計算，但其訊號產生是透過快慢線的交叉和柱狀圖的變化，這可能使其訊號相對於單純的 EMA 突破稍顯滯後或平滑化，錯失部分短線機會。
此外，由於MACD快慢線的交叉產生的訊號較為頻繁，將產生較多的交易成本；並在盤整期間，不易判斷多空。
2019年至2025年5月，以SPX指數為標的，投入USD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週MACD模擬之策略：
Net profit −241,682.14USD−24.17% Gross profit 237,041.18USD23.70% Gross loss 478,723.32USD47.87% Commission paid 0USD Buy & hold return +1,159,225.22USD+115.92% MACD策略投入SPX模擬產生24%之虧損。
MACD 策略在 SPX (S&P 500 指數) 模擬產生 24% 的虧損，相較之下，投資於台灣股市指數卻有 30% 的正報酬，兩者差距如此之大，可能有多重原因：
- SPX (美國股市): 近期 SPX 的走勢可能更偏向震盪、盤整，或是出現與 MACD 策略不相符的趨勢模式。MACD 策略在趨勢明顯的市場中表現通常較好，但在盤整或劇烈波動但無明確方向的市場中，可能會產生較多的假訊號，導致虧損。
- 台灣股市: 相反地，近期台灣股市的走勢可能更符合 MACD 策略的優勢，例如出現了較為明確且持久的趨勢，讓 MACD 能夠有效地捕捉到這些趨勢帶來的利潤。
- 如圖：台股TWSE容易一波到底，且高檔持續力較佳，因此報酬率較佳；反之，SPX盤時期較多，較無方向性。
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移動平均線交叉策略之量化模擬
- 對於TAIEX，其市場特性（如較高的散戶參與度和可能的趨勢波動）使得EMA的快速反應能夠帶來正面效益，更早捕捉趨勢變化，從而提升報酬。
- 對於SPX，其高度的市場效率和機構主導的特性，使得EMA的敏感性更容易受到市場短期噪音的干擾，產生過多錯誤訊號，導致策略表現不如相對平滑的SMA，甚至遠遜於買入持有策略。
移動平均線交叉策略理論
移動平均線 (Moving Average, MA) 是一種透過計算過去一段時間內價格的平均值來平滑價格數據的技術指標。它有助於識別趨勢的方向，並過濾掉短期的價格波動。
移動平均線交叉策略 (Moving Average Crossover Strategy) 的核心理論是：當兩條不同週期的移動平均線相互交叉時，這可能預示著市場趨勢的轉變。
通常，這種策略會使用一條短期移動平均線和一條長期移動平均線。
- 短期移動平均線 對最近的價格變化更敏感，因此它比長期移動平均線更快地對價格波動做出反應。
- 長期移動平均線 由於考慮了更長時間的數據，因此對價格變化的反應較為緩慢，更能反映主要的趨勢方向。
買入訊號
當短期移動平均線從下方向上穿過長期移動平均線時，這被稱為「黃金交叉 – Golden Cross)」。理論上，這可能表明上升趨勢 ( uptrend) 即將開始，是一個買入的訊號。
賣出訊號
當短期移動平均線從上方向下穿過長期移動平均線時，這被稱為「死亡交叉 – Death Cross)」。理論上，這可能表明下降趨勢 (xiàjiàng qūshì – downtrend) 即將開始，是一個賣出的訊號。
策略背後的邏輯 (Cèlüè Bèihòu de Luójí – Logic Behind the Strategy):
這種策略背後的邏輯是，當短期價格的平均值超過長期價格的平均值時，可能意味著最近的價格上漲速度超過了長期的平均速度，預示著買方力量增強。反之，當短期價格的平均值跌破長期價格的平均值時，可能意味著最近的價格下跌速度超過了長期的平均速度，預示著賣方力量增強。
需要注意的局限性 ( Limitations to Note):
- 滯後性 (Lagging Nature): 移動平均線本質上是滯後的指標，因為它們基於過去的價格數據計算得出。因此，交叉訊號可能在趨勢已經開始一段時間後才出現。
- 虛假訊號 (False Signals): 在震盪行情 (zhèndàng hángqíng – sideways or ranging market) 中，價格可能會在兩條移動平均線附近頻繁波動，導致產生許多虛假的交叉訊號，從而可能導致不必要的交易和虧損。
- 參數選擇 ( Parameter Selection): 不同週期的移動平均線組合會產生不同的結果。選擇合適的短期和長期移動平均線週期對於策略的有效性至關重要，並且可能需要根據不同的市場和時間框架進行調整。
總而言之，移動平均線交叉策略是一種基於趨勢追蹤的思想，透過觀察短期和長期移動平均線的交叉來判斷潛在的趨勢變化並產生交易訊號。然而，交易者在使用這種策略時也需要意識到其局限性，並可能結合其他技術指標或分析方法來提高訊號的可靠性。
2019年至2025年5月，以台灣指數為標的，投入TWD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週平均線模擬之策略：
Open P&L TWD Net profit +231,649.35TWD+23.16% Gross profit 332,982.87TWD33.30% Gross loss 101,333.52TWD10.13% Commission paid 0TWD Buy & hold return +1,059,266.26TWD+105.93% 2019年至2025年5月，以SPX指數為標的，投入USD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週平均線模擬之策略：
Open P&L USD Net profit +272,915.21USD+27.29% Gross profit 315,225.06USD31.52% Gross loss 42,309.86USD4.23% Commission paid 0USD Buy & hold return +1,124,451.74USD+112.45% 指數移動平均線 (EMA) 優於簡單移動平均線 (SMA)?
EMA 對近期價格的權重更大，因此對價格變動的反應更靈敏，有助於減少延遲。許多專業交易者會用 EMA 取代 SMA 來改進傳統策略，因為它被證明比傳統的 SMA 系統更具效益和有效性。 雙指數移動平均線 (DEMA)： DEMA 對最新價格的重視程度更高，其變化能更快地反映價格變動，可以減少延遲，提高訊號的及時性。
傳統的簡單移動平均線 (SMA) 是將某一段時間內的價格進行算術平均。這種方法的缺點在於，它對所有數據點賦予相同的權重，無論這些數據點是近期還是遠期。這導致SMA對近期價格變動的反應較為遲鈍，可能無法及時反映市場的最新趨勢。
為了解決SMA的滯後性問題，統計學家羅伯特·古德爾·布朗 (Robert Goodell Brown) 在20世紀60年代提出了指數平滑法，後來被應用到金融市場中，形成了指數移動平均線 (EMA)。EMA的核心思想是：越是近期發生的價格，對當前趨勢的影響力越大，因此應該賦予更高的權重；而越是久遠的價格，其影響力則應隨時間的推移呈指數級衰減。
EMA 是一種加權移動平均，其權重分配方式是指數遞減。這意味著：
- 近期數據賦予最高權重： 最新一天的價格對EMA的計算結果影響最大。
- 權重隨時間呈指數衰減： 隨著數據點離當前時間越遠，其在EMA計算中的權重呈指數級下降，但永不歸零（只是趨近於零），這也意味著EMA的計算會考慮到所有歷史數據，儘管遠期數據的影響微乎其微。
這種加權方式使得EMA能夠更及時地反映市場的最新變化，減少了SMA的滯後性，使其更適合於對短期市場波動敏感的分析。
EMA 的計算公式：
EMAtoday=(Pricetoday×Multiplier)+(EMAyesterday×(1−Multiplier))
其中：
- EMAtoday：今天的指數移動平均值。
- Pricetoday：今天的收盤價（或其他所選的價格，如開盤價、最高價、最低價或平均價）。
- EMAyesterday：昨天的指數移動平均值。
- Multiplier (平滑因子)：用於決定近期價格權重的因子。其計算公式通常為： Multiplier=N+12 這裡的 N 是EMA的週期數 (例如，10日EMA的N就是10)。
2019年至2025年5月，以台灣指數為標的，投入TWD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週雙指數平均線模擬之策略：
Open P&L TWD Net profit +349,730.70TWD+34.97% Gross profit 419,170.92TWD41.92% Gross loss 69,440.22TWD6.94% Commission paid 0TWD Buy & hold return +1,059,266.26TWD+105.93% 2019年至2025年5月，以SPX指數為標的，投入USD1000000，每次投入50%短週期12週及長期26週雙指數平均線模擬之策略：
Open P&L USD Net profit +196,492.43USD+19.65% Gross profit 289,861.00USD28.99% Gross loss 93,368.58USD9.34% Commission paid 0USD Buy & hold return +1,110,696.22USD+111.07% 雙指數簡單移動平均線策略，持股配置50%。應用於台灣加權指數實證報酬率為34.97%，優於簡單平均數之23.1%；同期間持股配置100%，買入持有台灣加權指數實證報酬率為105.93%。
雙指數簡單移動平均線策略，持股配置50%。應用於SPX(標普500)指數之19.65%，劣於簡單平均數之27.29%；同期間持股配置100%，買入持有標普500指數實證報酬率為111%。
在同樣參數下，實證結果發現以EMA(指數移動平均)替代簡單平均數，應用於台灣加權指數實證報酬率，的確可以大幅改進。反而標普500指數方面，採用較敏感之EMA並未帶來較佳的效果。
台灣加權指數（TAIEX）採用EMA效果較佳的可能原因
- 市場參與者結構與行為特性：
- 散戶佔比較高：台灣股市的散戶參與比例相對較高。散戶投資者群體的情緒波動、對消息的反應以及羊群效應，可能導致股價在短期內出現更為劇烈且可被靈敏指標捕捉的波動。
- 趨勢性與波動性：TAIEX可能在特定時期表現出較強的趨勢性，或者短期波動較為明顯。EMA的快速反應能力有助於在趨勢初期或轉折點更快發出交易訊號，從而抓住波段行情。
- 資訊傳遞與市場效率：
- 相較於高度成熟的美國市場，台灣市場在資訊傳遞和價格發現效率上可能存在一定差異。EMA的敏感性可能使其能夠更早地捕捉到由資訊不對稱或市場反應滯後所帶來的短期交易機會。
- 策略適應性：
- 所採用的「雙指數移動平均線策略」（通常指雙均線交叉策略）本身就依賴於均線的反應速度來產生買賣點。在一個波動性較高或趨勢轉換較快的市場中，EMA的提前反應能帶來優勢。對於TAIEX而言，這種提前反應可能剛好契合了其市場波動的節奏，從而減少了SMA可能帶來的滯後性失誤。
標普500指數（SPX）採用EMA效果未顯著提升（甚至可能變差）的可能原因
- 市場效率與成熟度：
- 機構投資者主導：SPX是全球流動性最好、機構投資者參與程度最高的市場之一。市場效率相對較高，價格能較快反映所有公開資訊。
- 隨機遊走特性增強：在高效市場中，短期價格波動更趨近於隨機遊走，難以被簡單的技術指標有效預測。
- EMA的過度敏感性導致「噪音」交易：
- 頻繁的錯誤訊號：由於SPX市場的複雜性和高效率，EMA的極高敏感度反而可能導致其對市場的短期隨機波動反應過度，產生大量錯誤的交易訊號（即「噪音」或「Whipsaws」），從而增加了交易成本並降低了策略的整體報酬。
- SMA的平滑優勢：在這種情況下，SMA相對平滑的特性反而有助於過濾掉一部分市場噪音，避免在無明顯趨勢的盤整行情中進行過多無效交易。
- 交易成本的影響：
- 雖然題目未直接提及，但EMA策略通常會比SMA策略產生更多的交易訊號。在一個低波動或高效率的市場，即使EMA能捕捉到一些小波動，但頻繁交易帶來的交易成本（手續費、滑價等）可能會侵蝕掉潛在利潤，甚至導致整體績效劣於更穩健的SMA策略或買入持有策略。
- 特定市場週期的影響：
- 實證期間的市場特性也會影響策略表現。若SPX在該實證期間內呈現的是長期緩漲但短期波動較無序的行情，那麼EMA的靈敏性可能無法有效發揮，反而不如SMA的鈍化處理或直接買入持有。
總結
綜上所述，EMA的敏感性在不同市場環境下是一把雙刃劍。
- 對於TAIEX，其市場特性（如較高的散戶參與度和可能的趨勢波動）使得EMA的快速反應能夠帶來正面效益，更早捕捉趨勢變化，從而提升報酬。
- 對於SPX，其高度的市場效率和機構主導的特性，使得EMA的敏感性更容易受到市場短期噪音的干擾，產生過多錯誤訊號，導致策略表現不如相對平滑的SMA，甚至遠遜於買入持有策略。
因此，技術指標的選擇需要與市場的特性以及策略本身的邏輯相匹配。在TAIEX上有效的EMA策略，複製到SPX時，由於市場環境的根本差異，未能取得同樣的改進效果，是符合金融市場理論與實務觀察的現象。
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美國國債之需求分析:外國持有比率趨勢緩降
美國是一個聯邦制國家，政府體系分為聯邦政府、州政府和地方政府。在這個架構中，「聯邦政府」是指全國層級的中央政府。當我們談到美國國債時，指的是由聯邦政府所發行和承擔的債務，因此被稱為「federal debt」。
美國國債主要是由美國財政部發行的各種債券，例如國庫券（Treasury bills）、國庫票據（Treasury notes）和國庫債券（Treasury bonds）。這些債券都是聯邦政府為了籌集資金來彌補預算赤字、支付政府開支或進行經濟調控而發行的。因為這些債券屬於聯邦政府的負債，所以通常被稱作「federal debt」。
聯邦債務由誰持有？
- 20.1% 由美國政府、其機構及信託（例如社會保障信託）持有。
- 43.9% 由美國境內的私人個人和實體持有
- 12.7% 由聯邦儲備系統持有。（總計76.7% 在美國國內持有，技術上屬於美國人之間的債務。）
- 23.3% 由美國境外持有。
外國持有聯邦債務的比重過去十年則略有下降
- 聯邦儲備系統在聯邦債務中所佔的比例長期來看變化不大；
- 但外國持有聯邦債務的比重則有所改變：在1990年代和2000年代大幅上升，過去十年則略有下降。
- 美國內個人持有及機構持有聯邦債務比重互有消長。
對國內家庭與企業所欠的債務價值超過 GDP 的二分之一
- 美國對外所欠的債務價值已低於全年國內生產總值（GDP）的三分之一，約為28.6%；這個數字長期在緩慢減少之中。
- 而對國內家庭與企業所欠的債務價值則大幅增至超 GDP 的二分之一。
- 債務總和，在2022年後已超過 GDP 的 100%。
- 在將政府內部機構間的債務（inter-agency debt）也納入計算時，債務總額才會超過 GDP 的 130%。
- 排除由聯邦儲備系統持有的債務，目前美國的聯邦債務約佔 GDP 的 115%。
主要債權國持有量分析：
截至2023年12月，美國公債的主要外國持有者依序為日本（1.1兆美元）、中國（0.8兆美元）和英國（0.7兆美元）。日本持有的美國公開發行聯邦債務約佔所有外國投資的14.3%，中國約佔10.3%，英國約佔8.5%。值得注意的是，自2019年12月以來，中國持有的美國公債金額和佔外國持有總額的比例均有所下降，當時中國持有1.07兆美元。日本的持有量則相對穩定，甚至略有下降。其他重要的外國持有者包括盧森堡、加拿大和愛爾蘭。中國持有量的減少可能反映其外匯儲備多元化的策略，這可能受到地緣政治緊張局勢或經濟考量的驅動。日本持有量的穩定則可能表明其仍然依賴美國公債作為主要的儲備資產。
美國聯邦債務主要外國持有者（截至2023年12月）
國家 持有金額（十億美元） 佔所有外國持有比例 (%) 日本 1136.7 14.30 中國 816.3 10.27 英國 679.2 8.55 盧森堡 370.7 4.66 加拿大 336.1 4.23 愛爾蘭 331.5 4.17 比利時 314.4 3.96 開曼群島 305.4 3.84 瑞士 287.9 3.62 台灣 252.5 3.18 總計前十大 4830.7 60.8 所有外國投資 7946.5 100 官方與私人持有量之比較：
外國持有的美國聯邦債務可以分為官方持有和私人持有兩種。截至2023年12月，官方持有（如外國中央銀行和政府機構）約佔外國持有總額的47.7%（3.8兆美元），而私人投資者持有剩餘的52.3%（4.2兆美元）。值得注意的是，在外國持有的美國國債中，官方投資者所佔的比例呈現下降趨勢。這可能意味著推動外國對美國國債需求的動力正在發生變化，私人投資者可能對市場條件和收益率差異更為敏感，而官方持有者則可能具有更廣泛的戰略目標。
在2020年至2023年間，累計聯邦赤字高達9萬億美元
這導致了美國公債供給量的顯著增加。也證實，當政府持續出現赤字時，國家債務就會增加。財政政策的決策和政府的支出優先順序也會直接影響預算赤字的規模，進而影響公債的供給量 。稅收和支出政策的調整會改變赤字的大小，最終影響政府發行國債的需求。此外，美國的債務上限也會對公債的發行產生影響 。債務上限是法律規定的政府可以發行的未償還債務總額的限制。當政府債務接近或達到上限時，財政部發行新債的能力可能會受到限制，直到國會提高債務上限 。提到，當達到債務上限時，財政部會採取“非常措施”來維持政府運作。指出，截至2025年1月，美國的債務上限已提高至約36萬億美元，但也預計很快將再次達到上限。將債務上限定義為對未償還國債總額的限制。持續的預算赤字是美國公債供給增加的主要驅動力。政治因素，如債務上限問題，可能會對公債的發行造成短期的制約或影響發行的時間。
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保守派評論員塔克·卡爾森專訪美國財政部長貝森特
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保守派評論員塔克·卡爾森與美國財政部長在多個採訪和公開露面顯示，貝森特經常利用卡爾森的平台來闡述和辯護川普政府的經濟政策，如新的關稅制度，並解釋市場波動的原因。
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卡爾森的報導和分析則傾向於支持貝森特的觀點，兩人展現出在「美國優先」議程上的意識形態一致性，並且未發現顯著的公開分歧。貝森特也承認卡爾森平台的影響力，並策略性地透過此管道與公眾溝通財政部的立場。
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美國前 10% 的人口擁有 88% 的股票市場，接下來的 40% 人口擁有 12% 的股票市場，而底層 50% 的人口則負債，他們租房、有汽車貸款和信用卡債務」
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關稅收入的古典模型認為實施 10% 的關稅，美國消費者可能只會面臨約 2% 的一次性價格調整。川普總統第一個任期內對中國徵收約 20% 的關稅，當時的物價水平僅上漲了 0.7%。
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對債務的擔憂：貝森部長承認，美國有「巨大的債務」需要處理。他擔心如果不能聰明地削減開支，並持續關注浪費、欺詐和濫用問題，這個問題可能會惡化。
https://youtu.be/zLnX1SQfgJI?si=bAPsFyRW7Qk4Zd6f
美國財富分配的現況
- 嚴重的分配問題：貝森部長指出，過去二、三十年來，美國出現了「巨大的分配問題」，沿海地區發展良好，但美國中部地區的生活品質和預期壽命卻在下降。許多中部的民眾認為他們的下一代將不如他們。
- 華爾街與美國大街的差距：貝森部長曾表示，「華爾街做得很好，可以繼續做得好，但現在輪到美國大街（Main Street）了」。這反映了他認為經濟發展的成果並未惠及所有階層，現在應該關注如何改善一般民眾的生活。
- 股票持有的高度集中：貝森部長引述了一個驚人的數據，指出「美國前 10% 的人口擁有 88% 的股票市場，接下來的 40% 人口擁有 12% 的股票市場，而底層 50% 的人口則負債，他們租房、有汽車貸款和信用卡債務」。這清楚地表明了美國股票財富的高度集中在少數人手中。
- 底層民眾的困境：貝森部長提到，2024 年夏天，美國人出國到歐洲度假的人數創下歷史新高，但同時，使用食物銀行的人數也創下歷史新高。他親自走訪食物銀行，發現許多前來求助的是有工作的家庭，他們只是因為食品價格上漲而難以維持生計。這突顯了即使在經濟看似繁榮的時期，仍有大量勞工家庭面臨經濟壓力。
- 川普政府的目標：貝森部長強調，川普政府的目標是為底層 50% 的白人勞工提供幫助，他們將受益於取消小費稅、社安稅、加班費稅，以及美國製造汽車的利息可抵扣等政策。他認為，現在的體制對這些人不公平，政府希望通過政策調整來改善他們的生活。
卡爾森的平台被財政部策略性地用來直接向廣大受眾傳達和解釋其政策
作為政策宣傳的主要渠道： 財政部長史考特·貝森在就任財政部長後，多次接受塔克·卡爾森的採訪並公開露面。這些訪談成為財政部傳達其經濟議程，特別是新的關稅制度的重要途徑。例如，在 2025 年 4 月 4 日發布的一次備受關注的採訪中，貝森部長利用卡爾森的平台來解釋最近的股市下跌，將其歸因於中國 DeepSeek 人工智慧工具的意外出現，而不是川普總統的經濟政策。
闡述和辯護關鍵政策： 卡爾森的平台被用來詳細闡述和辯護重要的財政政策。貝森部長在節目中討論了川普總統的關稅計畫及其預期對中產階級的影響。他還闡述了互惠關稅的概念及其為美國政府創造大量收入的潛力。貝森部長甚至在採訪中表達了他對這些政策最終成功的強烈信心。
直接接觸目標受眾： 財政部顯然認識到塔克·卡爾森及其平台的影響力，特別是在保守派群體中。透過在卡爾森的節目中露面，貝森部長可以直接向這個重要的受眾群體傳達財政部的立場和政策理由，這是一種經過深思熟慮的溝通策略。川普競選策略：經濟、貿易與選民訴求
聚焦於藍領和中產階級選民的經濟訴求： 川普的策略核心是直接回應美國勞工階級和中產階級長期以來面臨的經濟挑戰。貝森部長在訪談中強調，川普早在數十年前就已意識到這些問題，並在 2015 年起的競選活動中持續承諾要恢復美國工人過去的生活水準。貝森部長觀察到，過去二三十年來，美國中部地區的生活品質下降，許多人不認為他們的子女會過得更好，而川普總統關心這些問題。以「美國優先」的貿易保護主義為主要政策方向： 關稅是川普競選策略中非常重要的工具。他長期以來主張對進口商品徵收關稅，貝森部長提到川普「四十年來真的」一直在談論這個。川普將關稅視為重振美國製造業、保護國內產業、與貿易夥伴進行談判以及增加政府收入的手段。其目標是鼓勵企業將工廠遷回美國。強調過去執政的「成功」並對比「失敗的舊體系」： 貝森部長多次提及川普總統第一個任期的經濟表現，例如對中國徵收關稅並未導致預期的通貨膨脹，以及勞工階級和底層 50% 家庭的財富增長優於頂層 10%。川普的競選策略會強調這些「成就」，並將目前的經濟狀況歸咎於他之前的政策被逆轉。貝森部長將過去的經濟模式比作「服用類固醇的健美運動員」，外表光鮮但內部受損，暗示川普的政策旨在避免潛在的「金融災難」。爭取對現狀不滿的選民： 川普的競選策略也著重於吸引那些對現有經濟和政治體制不滿的選民。貝森部長提到，美國出現「創紀錄的歐洲度假」和「創紀錄的食物銀行使用」並存的現象，這顯示現有體系未能惠及所有人。川普將自己定位為挑戰傳統、為被遺忘的民眾發聲的領導者。提出具體的政策承諾以吸引特定選民： 川普的競選策略還包括針對特定群體的政策承諾。例如，貝森部長提到川普希望將 2017 年的減稅政策永久化，並提出了不對小費、社會安全福利和加班費徵稅，以及美國製造汽車的利息可抵扣等具體措施，這些都有利於底層 50% 的工薪階層。此外，川普也表達了將美國打造為「世界加密貨幣之都」的願景，以吸引對新興技術感興趣的選民。塑造強勢領導者的形象： 川普的競選策略中始終包含強勢和果斷的領導者形象。貝森部長提到，在推行關稅政策時，所有政府官員都「統一支持總統及其願景」。這種形象旨在傳達他有能力採取大膽行動並實現其競選承諾。總之，川普的競選策略是以重振美國經濟、特別是為勞工階級和中產階級創造更好生活為核心，透過強硬的貿易保護主義政策（如關稅）來實現這一目標。他充分利用保守派媒體直接與選民溝通，並提出具體的政策承諾來吸引不同群體，同時塑造強勢領導者的形象，以期贏得選民的支持。川普總統的關稅政策具有以下幾個目的:
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- 保護美國勞工和產業：貝森部長認為，過去幾十年來，特別是自「中國衝擊」以來，美國的工人階級和中產階級的生活水平受到了損害。他認為關稅是為了扭轉這種趨勢，使美國重新工業化，並為美國工人帶來實際的工資增長和生活改善。
- 與貿易夥伴進行談判：貝森部長指出，川普總統利用關稅作為與其他國家進行貿易談判的工具。
- 解決供應鏈安全問題：貝森部長認為，COVID-19 疫情暴露了美國高度依賴全球供應鏈的風險，特別是在醫藥、半導體和船舶等對國家安全至關重要的領域。他認為關稅可以鼓勵企業將生產遷回美國，從而增強經濟和國家安全。
- 增加政府收入並降低其他稅收：貝森部長提到，關稅可以為美國政府帶來可觀的收入，這部分收入有可能用於降低其他稅收，例如中產階級的稅負。他引用了一個「關稅收入的古典模型」，認為關稅的一部分成本可能由外國生產商和貨幣升值來吸收，美國消費者可能只承擔一小部分。
- 對抗不公平的貿易行為：貝森部長特別提到了中國的經濟體系，認為其存在低成本勞動力、政府補貼和非關稅壁壘等問題。他認為關稅是對抗這些不公平貿易行為，並促使貿易夥伴改變其做法的手段。他甚至認為川普總統的關稅政策已經「打破了中國的商業模式」。
- 實現「美國優先」的目標：貝森部長多次強調，川普政府的關稅政策是為了貫徹「美國優先」的議程，將美國的利益放在首位。
財政部在史考特·貝森領導下的長期計畫
重振美國製造業並強化經濟和國家安全： 貝森部長多次強調要將製造業帶回美國，尤其是在醫藥、半導體、船舶等對國家安全至關重要的領域。他認為，過度依賴全球供應鏈暴露了美國的脆弱性，因此，透過關稅等政策，長期目標是建立更安全、更自給自足的國內生產能力。這也與提升美國的經濟安全息息相關1。
提升美國勞工階級和中產階級的生活水平： 貝森部長認為過去的貿易政策損害了美國勞工的利益。關稅政策被視為一種手段，旨在為美國勞工帶來實質的工資增長，並提高他們的生活品質。這是一個著眼於長期經濟公平和機會的計畫。
減少貿易逆差並重新平衡貿易關係： 長期而言，透過鼓勵國內生產和對不公平貿易行為施加壓力，財政部希望顯著減少美國的貿易逆差，並與貿易夥伴建立更公平的關係。貝森部長認為，許多貿易夥伴，包括部分盟友，並非好的合作夥伴。
實現財政責任和降低政府債務： 貝森部長對美國高額的政府債務表示擔憂。長期的目標包括削減聯邦政府的過度勞動力和降低政府借貸3。他還提到透過政府效率辦公室（Doge）來減少浪費和提高效率，以期在長期內實現政府支出的淨減少6。
鞏固減稅政策以促進經濟增長： 貝森部長支持將 2017 年的減稅政策永久化，這暗示了長期維持較低稅率以刺激經濟增長的願景。
維持美元的強勢地位： 儘管短期內美元匯率可能波動，但財政部的長期目標是確保美元的長期強勢，其基礎是穩固的經濟基本面和政府推行的變革性計畫。
改革政府效率和效能： 透過政府效率辦公室（Doge）的工作，長期的目標是提升政府部門的運作效率，減少浪費，並以更少的資源提供更好的公共服務。
總而言之，財政部在貝森特領導下的長期計畫著重於重塑美國的經濟結構，使其更加以國內生產為基礎，提升勞工階級的生活水平，並在財政上更加穩健。關稅政策是實現這些長期目標的關鍵工具之一，旨在改變貿易夥伴的行為，鼓勵國內投資和生產。同時，財政部也關注於改善政府的財政狀況和運作效率，為長期的經濟繁榮奠定基礎。短期股市波動
貝森部長認為，短期內的股市波動並不一定代表長期的經濟趨勢。他將短期股市比喻為「投票機」，容易受到各種因素的影響而上下起伏，但長期而言，股市更像是一個「磅秤」，最終會反映經濟的基本面是否穩固。因此，他不認為短期的股市下跌是衡量經濟健康狀況的唯一或絕對指標。
在 2025 年 4 月 4 日的一次訪談中，針對當時美國股市約 10% 的下跌，貝森部長特別指出，這一下跌主要是由於中國 DeepSeek 人工智慧工具的意外出現所引發的，而不是當時川普總統的經濟政策所導致的。他認為，當時市場的困難更像是「科技七巨頭」（Mag 7）表現不佳的問題，而不是「讓美國再次偉大」（MAGA）政策的問題。貝森部長基於其作為前避險基金經理的經驗提出這個觀點。
貝森部長強調，他作為財政部長和川普總統最重要的工作是 為美國經濟奠定健全的基本面。他認為，這包括穩定的稅收、企業的可預測性、廉價且充足的能源、解除管制以及善待勞動力。他相信，如果這些基本面良好，長遠來看股市自然會表現良好。
此外，貝森部長多次在公開場合表達對川普總統經濟政策的強烈信心，包括新的關稅制度。他認為這些政策最終會成功，並為美國帶來長期的經濟利益，即使短期內可能引發市場的擔憂或波動。
貝森部長也提到，華爾街的表現並非衡量經濟成功的唯一標準。他曾表示，「華爾街做得很好，可以繼續做得好，但現在輪到美國大街（Main Street）了」。他認為，經濟的成功應該更廣泛地體現在勞工階級和中產階級的生活改善上，而不僅僅是股市的表現。他指出，在川普總統的第一個任期內，底層 50% 家庭的淨資產增長速度甚至超過了頂層 10% 的家庭。
總之，貝森部長對於短期股市波動的看法是審慎的，他認為短期的波動是正常的，並且可能受到多種因素的影響。他更強調關注經濟的長期基本面，並對川普總統的經濟政策充滿信心，相信這些政策最終將帶領美國走向繁榮，即使短期內股市可能出現調整。塔克·卡爾森的平台也經常被用來傳達和支持貝森部長及川普政府的經濟觀點。
對通貨膨脹的影響
- 關稅的潛在影響：在討論關稅時，貝森部長提到了「關稅收入的古典模型」，該模型認為實施 10% 的關稅，美國消費者可能只會面臨約 2% 的一次性價格調整。此外，他還引用了一項麻省理工學院的研究，顯示川普總統第一個任期內對中國徵收約 20% 的關稅，當時的物價水平僅上漲了 0.7%。這暗示貝森部長認為關稅對消費者價格的直接影響可能相對有限。然而，他也提到關稅的目的是鼓勵企業將生產遷回美國，這在長期來看，如果導致國內生產成本上升，可能會對物價造成上行壓力，但貝森並未直接討論這個可能性。
- 對過去政府支出的批評：貝森部長強烈批評過去政府過度的支出和不斷增長的債務。雖然他沒有直接將其與當前的通貨膨脹聯繫起來（因為訪談發生在 2025 年，可能假設通膨已經是當時的背景），但過高的政府債務和持續的財政赤字在經濟學理論上可能導致長期的通貨膨脹壓力，因為政府可能需要通過印鈔等方式來應對債務。
- 聯邦儲備系統（聯準會）的角色：在訪談中，貝森部長被問及聯準會的運作。他強調貨幣政策的獨立性對於聯準會來說很重要，並認為聯準會應該專注於貨幣政策，盡力為美國經濟和人民服務，保持低通貨膨脹。這表明貝森部長認同聯準會在控制通貨膨脹方面扮演著關鍵角色。然而，他也批評聯準會在貨幣政策之外涉足過多其他領域（如氣候變遷），認為這可能會使其在貨幣政策方面變得脆弱。
- 強調健全的經濟基本面：貝森部長多次強調，他作為財政部長和川普總統最重視的工作是為美國經濟奠定健全的基本面，包括穩定的稅收、企業的可預測性、廉價且充足的能源、解除管制以及善待勞動力。他認為，如果這些基本面良好，長遠來看經濟將會穩健發展，這在長期來看有助於維持價格穩定。
- 對美元強勢的承諾：貝森部長和川普總統都聲稱堅持強勢美元政策。強勢美元通常有助於降低進口商品的價格，從而抑制輸入型通貨膨脹。貝森部長認為，透過實施變革性的經濟計畫和確保穩固的經濟基本面，長期而言美元將會保持強勢。
總而言之，根據貝森部長的論述，川普政府的政策著重於透過關稅調整貿易關係、削減政府開支以控制債務、以及建立強勁的經濟基本面來影響通貨膨脹。貝森部長似乎認為關稅對物價的直接影響有限，而更關注其在重塑產業結構和增加政府收入方面的作用。他同時強調聯準會在維持低通貨膨脹方面的重要性，並承諾將致力於確保美元的長期強勢，這也有助於抑制通貨膨脹。然而，訪談中並沒有對這些政策如何具體、量化地影響通貨膨脹進行深入的分析或預測。
赤字問題
- 政府支出的問題：貝森部長多次提到過去政府支出過度，導致政府債務高企。他將此比喻為一個服用類固醇的健美運動員，外表看起來強壯，但內在的器官卻受到損害。他認為過去那種透過大量借債和增加政府支出來刺激經濟的做法是不可持續的，最終會導致「金融災難」。
- 關稅與政府收入：貝森部長認為，川普總統新推行的關稅制度可以為美國政府帶來「實質性的」收入。他甚至估計每年的關稅收入可能在 3000 億到 6000 億美元之間。他提到，如果能夠讓外國人支付這些關稅，並將這些資金用於降低政府赤字和維持低稅率，那將是一種長期以來美國未曾嘗試過的獨特方法。
- 稅收與經濟成長：貝森部長支持川普總統將 2017 年的減稅政策永久化。他認為減稅能夠促進經濟成長，儘管傳統的美國國會預算辦公室（CBO）的評估模型可能無法充分反映減稅帶來的經濟增長。
- 削減政府開支的努力：貝森部長提到了「政府效率辦公室（Office of Government Efficiency，Doge）」的工作，該辦公室的目標是削減聯邦政府的「過剩勞動力」並降低聯邦借款。他強調 Doge 的目標是提高效率，而不是完全裁撤政府部門。他舉例紐約州和佛羅里達州的預算差異，暗示聯邦政府有很大的開支削減空間。他甚至認為在四年後，美國的政府支出在扣除通貨膨脹因素後可能會出現淨減少。
- 對債務的擔憂：貝森部長承認，美國有「巨大的債務」需要處理。他擔心如果不能聰明地削減開支，並持續關注浪費、欺詐和濫用問題，這個問題可能會惡化。
- 財政責任：貝森部長將自己描述為美國「首席債券推銷員」，他認為隨著美國的經濟和財政狀況好轉，他將能夠更好地向世界推銷美國的債券。他強調，他的目標是讓大家不再認為美國的財政失控或將會違約。
總結來說，貝森部長認為過去政府支出過度是導致赤字問題的主要原因。他主張透過實施新的關稅制度來增加政府收入，並推動削減政府開支，同時維持有利於經濟成長的稅收政策。他對控制和降低政府債務表示擔憂，並承諾努力改善美國的財政狀況。他認為，透過這些措施，美國可以逐步擺脫赤字困境，並確保長期的財政穩定。
本站的看法：
國外買家對美債已大量撒離
自1945年至2023年，外國持有美國公債的總量呈現顯著增長。以金額計，外國持有量從2019年12月的6.9兆美元增長至2023年12月的約8.1兆美元，增加了1.1兆美元。然而，由於同期美國公債總額的增長速度更快，外國持有美國公債佔公開發行總額的比例近年來有所下降。在2011年，外國持有量曾達到公開發行總額的49%，但至2023年底已降至29%。這顯示美國政府的借貸速度超過了外國對其債務的需求增長，可能意味著美國越來越依賴國內投資者，或者外國投資者的偏好發生了轉變。
外國持有美國證券的總額在近期呈現波動。2022年外國持有量有所下降，但在2023年出現顯著反彈。初步數據顯示，截至2024年6月，外國持有美國證券總額達到31.288兆美元，較2023年6月的26.872兆美元大幅增加。其中，長期債務證券的持有量也從2023年6月的11.967兆美元增加至2024年6月的12.982兆美元。2024年各季度的外國持有美國聯邦債務金額也呈現波動，例如第四季度達到8.5129兆美元。這種波動性可能反映了全球經濟狀況的變化以及地緣政治事件的影響。
美國聯邦債務主要外國持有者（截至2023年12月）國家 持有金額（十億美元） 佔所有外國持有比例 (%) 日本 1136.7 14.30 中國 816.3 10.27 英國 679.2 8.55 盧森堡 370.7 4.66 加拿大 336.1 4.23 愛爾蘭 331.5 4.17 比利時 314.4 3.96 開曼群島 305.4 3.84 瑞士 287.9 3.62 台灣 252.5 3.18 總計前十大 4830.7 60.8 所有外國投資 7946.5 100 
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永道射頻 近況更新-成長賽道的領先者
RFID標籤產業未來5年複合成長空間達20%CAGR，而永道於其少數競爭者中，已居領先地位。短期即便是付出少許代價，以求拉開其他人之差距，估計2025獲利仍有機會成長10%左右。雖然短期內獲利成長不及公司承諾之營收20%如產業成長；然可預見的是，隨產能在25年中完成，新客户及訂單出現，將成為催動股價之動力。
https://next-cow-tw90w5m.gamma.site/
2025年3月13日法說會的重點，與上一次（2024年9月18日）法說會內容進行比較：
2025年3月13日法說會重點:
- 強勁的財務表現總結：
- 2024年第四季營收達到新台幣13.91億元。
- 2024年全年營收為新台幣46.12億元，較2023年大幅成長71.7%。
- 2024年第四季營業毛利為新台幣3.90億元。
- 2024年全年營業毛利為新台幣14.84億元，較2023年成長87.0%。
- 對RAIN RFID標籤市場的樂觀預期：
- 預計RAIN標籤/labels的出貨量將成長22%。
- 預估2028年RAIN標籤晶片的總出貨量將超過1000億顆。
- 預計營收將超過10億美元。
- 各應用別的發展概況 (強調物流)：
- 服飾：市場趨於成熟，但預計2024-2025年中型品牌將持續導入。
- 零售：預計將持續成長，多項美國市場新案導入，增長可期。
- 物流：預計為2025年關鍵成長動能之一，雖短期絕對值成長幅度可能不如零售，但成長速度可望超越其他應用。發展關鍵在於滲透率提升速度，北美和歐洲因人工成本上漲和勞動力短缺，對數位化分類和追踪的需求更加迫切。中國亦有千億級郵包運送的潛在市場。
- 食品：需求涵蓋供應鏈管理、冷鏈管理、智能零售、食品安全管理、食材管理及追溯管理等，透過附貼方式及產品改良提升市場滲透機會。
- 醫療等其他應用：試管標籤在中國及海外市場發展迅速，動物標籤需求上升，對讀取穩定性與一致性要求高。
與2024年9月18日法說會內容比較：
- 財務表現更新：
- 2024年9月法說會主要回顧了2024年上半年的財務表現，營收超過新台幣21億元，稅後淨利超過新台幣5.5億元。
- 本次法說會則公布了2024年第三、四季以及全年的財務數據，顯示全年業績較上半年持續強勁增長，且全年營收與獲利均大幅超越2023年。
- 市場展望的延續與深化 (物流為重點)：
- 兩次法說會都看好RFID產業的長期發展，並預期到2030年全球UHF RFID標籤年使用量將達到1000億枚。
- 在您先前的分析中提到，上次法說會更側重於物流領域的成長潛力。本次法說會雖然也強調物流的成長，但可能將其視為與零售並駕齊驅或略遜於零售的關鍵動力，不過根據簡報內容，物流的成長速度被認為將高於其他應用。
- 兩次法說會都提到了物流應用，但本次法說會更細緻地分析了不同應用領域的具體發展情況。
- 越南廠的進展：
- 2024年9月法說會詳細說明了選擇越南設廠的原因和預計進度，目標在年底使台北和越南的總年產能超過100億枚。
- 本次法說會的簡報中並未特別提及越南廠的最新進度，可能相關資訊仍在按計畫進行，或者重點轉移至年度營運成果和未來市場展望。
- ESG的重視：
- 2024年9月法說會強調了ESG的重要性並介紹了首份溫室氣體盤查報告的發布。
- 本次法說會的簡報中沒有特別強調ESG的進展，但這並不表示公司對ESG的重視程度降低。
- 競爭優勢的強調：
- 兩次法說會都強調了永道射頻在生產製造、研發創新、全球佈局和客戶關係等方面的競爭優勢。
- 本次法說會透過具體的財務數據和市場預期，進一步印證了這些競爭優勢所帶來的成果。
總結：
2025年3月13日的法說會重點在於總結2024年的強勁營運成果，並對2025年及未來RAIN RFID標籤市場的成長潛力表達了樂觀看法，將物流視為主要的成長動力之一，尤其看好其成長速度。相較之下，2024年9月18日的法說會也強調物流的潛力，並更詳細闡述了越南廠的戰略意義和ESG的進展。兩次法說會都傳達了公司對市場前景的信心和持續成長的決心，但本次法說會提供了更全面的年度財務數據和更具體的未來應用市場分析，並更明確地指出物流領域的快速成長性。
永道射頻技術在全球UHF RFID標籤市場中佔據領先地位
- 市場地位和領先地位：儘管 RFID 產業面臨競爭，但永道射頻憑藉其競爭優勢和發展策略，可望持續保持市場領先地位。在2024年9月18日的法人說明會錄音中，總經理也提到目前永道射頻是全世界最大的標籤（TAG）生產廠商之一。此外，在同一次法說會中，永道射頻強調只鎖定最大的優質客戶，這暗示了其在大型客戶市場中具有較強的份額。
- 全球主要RFID標籤製造商： 在2024年9月18日的法人說明會簡報中提到，永道射頻是全球主要的RFID標籤製造商和研究單位，IDTechEx也指出2027年全球RFID標籤的需求量將高達817億美元。這再次強調了永道射頻在全球市場的重要性。
- 特定領域的領先地位： 在2024年9月18日的法人說明會錄音中提到，永道射頻在物流的應用案例中，是唯一一家兩百萬個標籤通過測試的公司。這顯示其在特定應用領域具有技術和市場的領先優勢。
- 與競爭對手的關係： 在2024年9月18日的法人說明會錄音中，有提到永道射頻的主要競爭者是目前全世界最大的公務標籤廠商，但永道射頻在這個市場上具有較大的彈性，並希望在成本和品質上達到最高的狀況。這表明永道射頻承認市場上存在大型競爭者，但同時強調自身的競爭優勢。
- ARC認證的領先地位： 永道射頻是唯一一家亞洲公司取得ARC認證，全球僅有七家公司擁有此認證。ARC認證的重要性在於，許多銷售RFID產品的公司需要先通過此認證才能與大型終端客戶進行合作，這為永道射頻帶來了競爭優勢和訂單的增加。
- 市場成長與潛力： 根據「【產業趨勢】最熱門的RFID產業與2家相關概念股，一次看懂 – UAnalyze 優分析」 提到，RFID市場應用廣泛，成長性高，年複合成長率高達16%。電子標籤是目前市場規模最大的區塊，佔整個產業（軟硬體合計）約40-45%。這表示永道射頻作為主要的電子標籤供應商，將受益於整體市場的成長。
- 客戶結構： 2024年9月18日的法人說明會簡報提到，永道射頻的主要客戶包括成衣廠商（如Uniqlo）、電商平台（如亞馬遜）和物流業者（如美國最大快遞公司）。這些都是各行業的領先企業，顯示永道射頻在大型客戶市場中佔有重要地位。
- 產能擴張與市場份額目標： 越南廠的規劃預計將新增年產能30億枚。產能的擴張是為了迎接未來市場需求的增長，並有助於鞏固和提升市場份額。
綜合分析來看，雖然來源中沒有提供具體的市佔率數字，但多個資訊點都指向永道射頻技術在全球UHF RFID標籤市場中佔據領先地位，尤其在生產規模、特定應用領域的技術能力以及重要的行業認證方面都具有顯著的競爭優勢。其主要的客戶群體也多為各產業的領導者，這進一步鞏固了其市場地位。隨著RFID市場的持續%成長和永道射頻產能的擴張，預計其市場份額有望繼續保持或提升。
2024年營收市佔率提升至24%，出貨量市佔為10.2%。
永道射頻折舊成本趨勢分析與預測
永道射頻的折舊費用呈現增加的趨勢。 在 回答投資人關於2025及2026年的營運預估時，公司的長官提到，由於資本支出的持續增加，他們在報告上看到的2024年的折舊費用相較於去年（2023年）增加了約新台幣六千萬元。
展望未來，特別是2025年和2026年，隨著越南新廠的逐步建成和設備的投入生產，可以預期折舊成本將會進一步上升 [Me, You]。這是因為新廠房的建築以及新購置的機器設備都會產生折舊費用。
然而，公司方面也預期，越南廠的投產將會帶來出貨量和營收的相應增加。因此，雖然折舊成本預計會因新廠的投入而提高，但這應該會與營收的成長同步，呈現一個正向發展的趨勢 。
此外，法人說明會中也有提到，公司的設備年限（耐用年限）大約五到七年的時間，這意味著公司可能需要定期更新設備，這也會對折舊成本產生影響。
總結來說，永道射頻的折舊成本目前呈現上升趨勢，並且預計在未來幾年內，隨著越南新廠的投入運營將會繼續增加。然而，公司也預期這項成本的增加將會與產能和營收的擴張相匹配。
自動化與人工成本控制分析
人工成本用於確保出貨的產品都經過全檢，並且自動化程度高，大幅降低了需要人工進行瑕疵品更換的比例。這表示公司致力於透過自動化來控制人工成本。
常常需要在最後進行人工貼標和不良品檢測，導致人工成本佔比達到 15% 到 20%。這暗示永道射頻透過高良率和自動化，可能將人工成本控制在較低的水平。
進一步說明，他們在機器設備上的投入，以及挑機、調機的生產經驗，都能有效提升良率，進而降低人工成本。他們追求更高的良率目標（例如從 99.5% 到 99.7% 甚至 99.8%），因為每提升 0.1% 的良率，就能減少大量需要人工處理的瑕疵品。
綜合以上資訊，雖然來源中沒有直接給出永道射頻的人工成本佔總成本的具體比例，但可以明顯看出：
永道射頻非常重視生產過程的自動化和高良率，這是他們控制人工成本的重要策略。相較於部分競爭對手，永道射頻可能擁有較低的人工成本佔比，因為他們的自動化程度更高，減少了人工檢測和瑕疵品處理的需求。
2025年的資本支出內容及其與其他年度的比較：
2025年資本支出內容：
- 永道射頻預計2025年的資本支出為新台幣13.6億元，越南新廠的建設和設備投入。總經理特別指出，越南廠的設備是今年資本支出中佔比較高的部分。如我們先前的討論，資本支出中最昂貴的項目是用於生產RFID標籤的專用設備，特別是來自日本芝浦機械電子株式會社（SHIBAURA MECHATRONICS CORPORATION），晶片貼合設備。
與其他年度資本支出比較：
- 2024年： 在2025年3月13日的法人說明會錄音 中，總經理提到2024年的整體資本支出計劃達到11.2億新台幣。這顯示2025年的資本支出較2024年有所增加。
- 2023年： 在2024年9月18日的法人說明會簡報 中提到，本次發行可轉債募集資金的目的（計畫金額15.8億元）主要是支應興建廠房及購置機器設備所需資金。雖然這並非實際的資本支出金額，但可看出2023年已有擴廠和購置設備的需求。此外，2025年3月13日的法人說明會錄音 回顧2024年的資本支出時，也提到了是多年來設定的主要專案開始開發結果的一年，並進一步增長了揚州廠和台北廠的產能，暗示了2023年及之前已有相關的資本投入。
總結：
2025年，永道射頻預計將投入新台幣13.6億元的資本支出，相較於2024年的11.2億元有所增加。最主要的資本支出項目是為了越南新廠的建設和購置生產設備，其中包含來自日本芝浦機械電子株式會社的半導體BONDER。與前幾年相比，2025年的資本支出明顯加大，這與公司擴大營運版圖、在越南建立新生產基地的策略高度相關。
投資分析：
估計2025年EPS 為13元，目前PE為22X。
PE歷史區間下緣為22X，上緣為30X。
技術面仍未反彈
價值分析
成長賽道的領先者
RFID標籤產業未來5年複合成長空間達20%CAGR，而永道於其少數競爭者中，已居領先地位。短期即便是付出少許代價，以求拉開其他人之差距，估計2025獲利仍有機會成長10%左右。雖然短期內獲利成長，不及公司承諾之營收20%之比照產業；然可預見的是，隨產能在25年中完成，新客户及訂單出現，將成為催動股價之動力。
附錄：
Impinj 2024 年第四季度及全年財報電話會議記錄與簡報文件分析
核心主題與重要觀點：
本次財報電話會議及簡報文件主要聚焦於 Impinj 2024 年第四季度及全年業績表現，並對 2025 年第一季度的前景進行展望。同時，公司也強調了其長期市場機會、技術發展以及在 RAIN RFID 領域的領導地位。然而，近期市場環境的變化，特別是通路庫存調整和地緣政治因素，預計將對短期業績產生影響。
1. 2024 年業績亮點：
- 營收成長強勁： 2024 年全年營收達到 3.661 億美元，較 2023 年的 3.075 億美元成長 19%。其中，Endpoint IC（終端積體電路）營收年增 30%，主要受惠於服裝、百貨商品、供應鏈和物流領域的成長。
- 簡報文件圖表顯示，Endpoint IC 的年度銷售量持續成長，從 2010 年的 1.6 億顆增長至 2023 年的 448 億顆，Impinj 累計已售出超過 1200 億顆 Endpoint IC。
- 創紀錄的獲利能力： 公司實現創紀錄的年度調整後 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）和自由現金流。
- 電話會議中，CFO Cary Baker 強調：「我們的營收成長，加上強勁的經營槓桿和有利的訴訟和解，推動了創紀錄的年度調整後 EBITDA 和自由現金流。」
- Non-GAAP 財務指標表現優異：全年 Non-GAAP 淨收入為 6,290 萬美元，稀釋後每股盈餘為 2.11 美元。
- 全年 Non-GAAP 毛利率為 54%，高於 2023 年的 51.9%，主要受益於授權收入。
- 技術創新與產品推出： 成功推出了 Impinj Gen2X 技術，顯著提升了 RAIN 系統的性能和安全性，獲得生態系統夥伴的積極響應。
- CEO Chris Diorio 稱 Gen2X 的推出為「我們行業的風向標事件」。
- 專利訴訟成功解決： 公司成功解決了專利訴訟，為未來發展掃清障礙。
- 資產負債表穩健： 截至 2024 年底，公司擁有 2.396 億美元的現金和投資，以及 1.903 億美元的聯邦稅項虧損結轉（NOLs）。
2. 2024 年第四季度業績回顧：
- 營收略有下滑： 第四季度營收為 9,160 萬美元，較上一季度下降 4%，但較去年同期成長 30%。
- Endpoint IC 營收下降： 第四季度 Endpoint IC 營收為 7,410 萬美元，較上一季度下降 9%，但較去年同期成長 37%。
- 系統營收成長： 第四季度系統營收為 1,750 萬美元，較上一季度成長 23%，較去年同期成長 4%。
- Non-GAAP 獲利能力維持高檔：第四季度調整後 EBITDA 為 1,500 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率為 16.4%。
- 第四季度 Non-GAAP 淨收入為 1,450 萬美元，稀釋後每股盈餘為 0.48 美元。
3. 2025 年第一季度展望（皆為預期）：
- 營收預期下滑： 預計營收介於 7,000 萬美元至 7,300 萬美元之間，主要受 Endpoint IC 營收環比下降的影響。
- CFO Cary Baker 指出，Endpoint IC 營收下降主要是因為通路合作夥伴正在消化數週的庫存，以及較小程度的年度價格調整和產品組合變化（M800 產品的放量）。
- 毛利率預計為全年低點： 預計第一季度毛利率將較上一季度小幅下降，並將是全年低點。公司預計第二季度起毛利率將受益於更高的 M800 產品組合和更低的晶圓成本。
- 營運費用預計增加： 預計第一季度總營運費用將較上一季度增加，主要由於正常的季節性因素。
- 調整後 EBITDA 預計為低點： 預計調整後 EBITDA 介於 110 萬美元至 260 萬美元之間。
- Non-GAAP 淨收入預計為低點： 預計 Non-GAAP 淨收入介於 170 萬美元至 320 萬美元之間，稀釋後每股盈餘介於 0.06 美元至 0.11 美元之間。
4. 市場機會與成長策略：
- 巨大的市場潛力： 公司堅信物聯網（IoT）的未來是無邊界的，目標是將網路延伸到數兆件日常用品。簡報文件強調，2023 年 RAIN 技術已連接超過 440 億件物品，但這僅佔可連接物品的一小部分（約 0.4%）。
- 鎖定重點垂直市場： 公司專注於零售、供應鏈與物流等關鍵市場，並積極開拓新的應用領域，如食品科技。
- 全平台解決方案策略： 公司致力於為大型企業客戶開發完整的平台解決方案，包括 Endpoint IC、讀取器、閘道器和軟體等。
- 簡報文件將成功策略歸納為：1. 為燈塔企業開發全平台解決方案；2. 贏得這些企業的 Endpoint IC 機會；3. 透過合作夥伴在其他客戶複製成功；4. 積極爭取剩餘的 Endpoint IC 市場。
- 與合作夥伴緊密合作： 公司重視與通路合作夥伴的關係，透過合作夥伴擴大市場覆蓋和重複成功經驗。
- 技術領先優勢： 憑藉超過 300 項專利和持續的技術創新，Impinj 保持在 RAIN RFID 領域的領先地位。
- 擴展經常性收入來源： 公司正在透過 Impinj Authenticity Solution Engine 等方案，將其平台價值貨幣化，並建立經常性收入。
5. 近期市場挑戰與應對：
- 通路庫存調整： 由於需求預期調整、客戶供應商組合變化、激烈的標籤價格競爭以及地緣政治和關稅的不確定性，導致部分通路合作夥伴出現庫存積壓。
- CEO Chris Diorio 表示：「我們的重點是幫助我們的鑲嵌合作夥伴清理幾週的庫存，並共同應對地緣政治和關稅格局。」
- 地緣政治與關稅影響： 地緣政治的不確定性和關稅政策影響了客戶的採購決策，導致訂單週期縮短和訂單延遲。
- 激烈的價格競爭： 標籤和 Endpoint IC 市場都面臨激烈的價格競爭，可能對短期營收和毛利率產生壓力。
- 關於激烈的標籤價格競爭，Chris Diorio 指出，市場上存在一些產能過剩的問題，導致標籤供應商之間的競爭激烈，最終用戶和服務機構都在積極比價，這導致了 Impinj 的訂單延遲。
6. 未來展望與信心：
- 長期成長趨勢不變： 公司對 RAIN RFID 技術的長期發展前景充滿信心，認為零售、供應鏈與物流以及食品等市場將持續驅動成長。
- 大型專案機會： 公司正在與兩家大型連鎖超市進行深入合作，開發基於 RAIN 技术的商品級應用，這些專案的潛在 Endpoint IC 需求量巨大，預計可能在 2026 年開始放量。
- Chris Diorio 形容這些食品領域的機會「比之前的任何專案都要大」。
- Gen2X 的潛力： 公司相信 Gen2X 技術將進一步擴大 RAIN 技術的應用範圍，並帶來新的成長機會。
- 經驗豐富的管理團隊： 公司擁有經驗豐富的管理團隊，有信心克服短期挑戰，並在市場中取得更強大的地位。
- Chris Diorio 強調：「我們比以往任何時候都擁有更具經驗的團隊，能夠更好地應對挑戰。」
總結：
Impinj 在 2024 年取得了顯著的業績成長和獲利能力的提升，並在技術創新和市場拓展方面取得了重要進展。然而，由於近期市場環境的變化，公司預計 2025 年第一季度將面臨一些短期挑戰，主要是通路庫存調整和地緣政治因素的影響。儘管如此，Impinj 對 RAIN RFID 技術的長期前景充滿信心，並積極佈局新的市場機會和應用領域。憑藉其技術領先地位、與重要客戶的合作以及經驗豐富的管理團隊，Impinj 有望在未來持續成長並擴大其市場份額。公司目前採取謹慎的態度應對短期挑戰，並專注於與合作夥伴共同解決庫存問題，以期在未來重拾成長動能。
Market Opportunity
RAIN enabled connectivity for >44Bn items in 2023
We estimate this represents only ~0.4% of connectable items
Other Everyday Items Quantity Food & Drink Packaging 3Tn Auto Parts 600Bn Parcels & Postal 400Bn General Merchandise 325Bn Beauty and Personal Care 80Bn Apparel 80Bn Pallets 9Bn Airline Baggage 4Bn Tires 3Bn RAIN RFID 簡介
RAIN 是一種基於 UHF RFID (Ultra-High Frequency Radio-Frequency Identification) 的技術標準，主要用於無線識別和追蹤物品。RAIN RFID 讓物聯網（IoT）能夠大規模地識別、定位和管理實體物品，提升供應鏈、物流、零售、醫療和其他行業的運營效率。
RAIN RFID 的名稱來源
RAIN 來自 Radio-frequency Adentifier Interoperability Network 的縮寫，並且象徵著「無線射頻技術像雨水一樣普遍覆蓋」。
RAIN RFID 的關鍵特點
- 無線傳輸數據：利用 UHF (860-960 MHz) 無線電波讀取和寫入 RFID 標籤中的數據。
- 長距離讀取：相比低頻 (LF) 和高頻 (HF) RFID，RAIN RFID 具有更長的讀取距離（一般可達 10 米或以上）。
- 高速批量掃描：可同時讀取數千個標籤，遠優於傳統條碼掃描。
- 低功耗 & 無需電池：大多數 RAIN RFID 標籤使用 無源技術（Passive RFID），從 RFID 讀取器獲取能量，無需電池。
- 全球標準：基於 EPC Gen2V2 / ISO 18000-63 標準，確保全球範圍內的兼容性。
RAIN RFID 的應用領域
- 零售業：庫存管理、自動結帳、防盜追蹤（如 Zara、Nike 等零售品牌使用）。
- 物流 & 供應鏈：包裹追蹤、倉庫管理、供應鏈透明度提升（如 FedEx、DHL）。
- 醫療：藥品追蹤、醫療設備管理、病患識別（如醫院 RFID 手環）。
- 航空業：行李追蹤（IATA 國際航空運輸協會已採用 RAIN RFID 標準）。
- 製造業：產品序列化、零件追蹤、智慧工廠（如汽車、電子業）。
Impinj 在 RAIN RFID 的角色
Impinj 是 RAIN RFID 技術的領導公司，提供完整的 RAIN RFID 讀取器、晶片和軟體 解決方案，幫助企業將 實體物品數字化，提高運營效率。Impinj 也是 RAIN RFID 聯盟 (RAIN Alliance) 的創始成員之一，致力於推動 RAIN RFID 技術的普及。
RAIN RFID 與傳統條碼的對比
特性 RAIN RFID 條碼 (Barcode) 讀取距離 遠距 (可達 10m+) 近距 (需對準掃描) 批量讀取 可一次讀取數千個標籤 需單獨掃描每個條碼 耐用性 可防水、防污損 易受污損影響 數據存儲 可存儲額外數據，如生產日期 只能存儲單純 ID 應用場景 物流、醫療、航空、製造等 零售、產品包裝等
總結
RAIN RFID 是一種高效、低成本的無線標識技術，允許企業 無線識別、追蹤和管理物品。它比條碼更靈活、可讀取距離更遠、能同時掃描多個標籤，適用於 供應鏈、零售、航空、醫療 等領域。Impinj 是該技術的主要推動者之一，致力於讓數十億甚至數萬億的物品連接到數字世界。
RAIN RFID 聯盟的成員涵蓋全球各行各業，從 RFID 技術供應商到終端用戶，致力於推廣 RAIN RFID 技術的普及和應用。以下是部分成員名單：
- Arizon RFID Technology Co.,Ltd.
- Avery Dennison
- AXEM Technology
- BEONTAG
- Bluebird Inc.
- Bridgestone
- CAEN RFID srl
- Checkpoint Systems
- Decathlon
- DENSO Products and Services, Inc.
- EM Microelectronic
- FEIG Electronics, Inc.
- GS1 Global
- HID Global
- Impinj Inc.
- Intelletto Technologies Inc.
- Linxens
- Murata Manufacturing Co., Ltd.
- NXP Semiconductors N.V
- SATO Holdings Corporation
- Siemens AG
- SML Group Limited
- Zebra Technologies
Avery Dennison 2023-2025 年財務回顧與展望
智能標籤，特別是指搭載無線射頻辨識 (Radio Frequency Identification, RFID) 技術的標籤，在各產業中正經歷顯著的發展與應用。 Avery Dennison 將智能標籤視為其重要的成長引擎之一，並在這一領域展現了強勁的競爭優勢。
目前的市場規模與成長
- 在 2024 年，Avery Dennison 的智能標籤業務銷售額達到 0.9 億美元，實現了約 9% 的有機增長。
- 2024 年第四季度，儘管整體企業級智能標籤業務出現低個位數下滑，但在服裝類實現約 15% 的增長，一般零售增長約 40%，但被物流業務的下滑所抵消。
- 展望 2025 年，Avery Dennison 預計智能標籤業務將增長 10%-15%，對公司總有機增長貢獻 1.0-1.5 個百分點。公司有信心目前的擴張計劃將帶來約 10% 的增長，並目標在 2025 年下半年將關鍵項目的潛在客戶轉化為實際採用，以實現額外的增長。公司預計全年增長率將會提高。
- 長期而言，Avery Dennison 的目標是實現 15% 以上的長期有機銷售額增長，這主要是因為 RFID 解決方案的持續普及。
主要的應用領域與案例
- 服裝產業： 智能標籤在服裝領域的應用非常廣泛，2024 年實現了約 20% 的增長。這包括庫存管理、防盜 (例如 Zara 的案例，使用防損標籤取代先前的庫存準確性標籤)、提高供應鏈效率以及提升消費者體驗。Uniqlo 和 Decathlon 等零售商已在其所有商品上使用智能標籤。
- 一般零售： 一般零售領域的智能標籤應用在 2024 年實現了超過 40% 的強勁增長。這主要是由於一家大型美國零售商在其各個類別中持續推動智能標籤的合規採用。
- 物流產業： Avery Dennison 與主要的物流供應商合作，例如 UPS，利用智能標籤提高分揀準確率和勞動效率。儘管 2024 年物流業務有所下滑，但公司仍在與其他主要的物流供應商進行試點項目討論。
- 食品產業： 食品產業被視為 RFID 最大的潛在市場。2024 年，美國首家雜貨商開始在其烘焙部門採用 Avery Dennison 的單品級標籤解決方案。Avery Dennison 正在積極創新，以克服在生鮮食品 (如肉類) 等高介電常數產品上使用 RFID 的技術挑戰。公司已推出全球首款 RFID 安全微波爐標籤，預示著蛋白質等冷凍食品的應用前景。Kroger 將在 2025 年開始在烘焙部門推廣使用智能標籤，這被視為邁向所有易腐商品的關鍵一步। Avery Dennison 預計 2026 年食品領域將有更多智能標籤試點項目轉化為實際應用。
智能標籤發展的驅動因素
- 提升效率和生產力： 智能標籤有助於實現更快速和準確的庫存盤點，提高門市員工的勞動生產力，並簡化供應鏈管理。
- 減少浪費： 在食品等易腐商品領域，智能標籤可以提供更頻繁和準確的庫存資訊，最大限度地提高新鮮度並減少浪費।
- 供應鏈透明化： 智能標籤可以追蹤商品從生產到消費的整個過程，實現供應鏈的透明化।
- 提升消費者體驗： 智能標籤可以實現自助結帳，並提供更多關於產品來源、製造和內容的資訊।
- 連接物理與數位世界： Avery Dennison 認為，每個實體商品未來都需要一個數位身份，而智能標籤正是實現這一願景的關鍵।
- 法規遵循： 在某些行業，智能標籤可能有助於滿足不斷增長的包裝可回收性和廢棄物法規。
Avery Dennison 的競爭優勢
- 規模與全球佈局： Avery Dennison 是全球領先的材料科學和數位識別解決方案公司，擁有龐大的生產和分銷網絡，能夠為全球客戶提供服務。
- 創新能力： 公司在 RFID 標籤設計 (包括天線設計) 和製造方面擁有領先的技術和專利。其在食品等新興應用領域的持續創新，例如耐微波標籤和適用於高介電常數產品的解決方案，使其在市場上保持領先地位。公司還利用人工智慧 (AI) 來加速標籤設計和測試過程。
- 全面的解決方案： Avery Dennison 不僅提供 RFID 標籤，還提供數據管理和軟體解決方案，協助客戶管理和利用智能標籤產生的數據。
- 與主要客戶的長期合作關係： 公司與 Walmart 等大型零售商建立了長期的合作夥伴關係，並在推動 RFID 技術的應用方面發揮了重要作用。
- 高價值類別的擴張： 智能標籤是 Avery Dennison 高價值類別的一部分，這些類別通常具有更高的增長率和利潤率।
未來的展望
- Avery Dennison 對智能標籤的長期發展前景充滿信心，並將持續投資以抓住巨大的市場機會。
- 公司預計在服裝、一般零售、物流和食品等領域，智能標籤的採用將持續增長。
- 隨著技術的進步和成本的降低，智能標籤在更多新興應用領域的潛力將被釋放。
- Avery Dennison 的目標是保持其在智能標籤市場上的領先地位，並不斷擴大其市場份額。
總而言之，智能標籤是 Avery Dennison 一個快速發展且具有巨大潛力的業務領域。憑藉其技術優勢、廣泛的應用領域以及明確的增長策略，Avery Dennison 有望在未來幾年持續引領智能標籤市場的發展。
Enterprise-wide Intelligent Labels — delivering significant growth across the portfolio with clear competitive advantages in scale, innovation and go-to-market strategy
Q4 Insights
LSD decline in IL; apparel up ~15% and general retail up ~40%, offset by decline in logistics
2024 Projections
~9% growth in IL; apparel up ~20% and general retail up 40%+, partially offset by decline in logistics
2025 Growth Expectations (10%-15%)
- Confident current program expansions to deliver ~10% growth
- Targeting pipeline conversion of key programs in 2H25 for additional growth
- Growth rate to increase throughout the year
- Expect to maintain/grow our overall share position
- Apparel: LDD growth on new customer rollouts
- General retail: significant growth driven by compliance in new categories for large U.S. retailer
- Food: significant growth off small base, driven by early stage grocery adoption
- Logistics: no key pipeline conversion assumed in 2025; actively working projects in pipeline
Targeting ~15%+ long-term organic sales growth as adoption of RFID solutions continues
January 30, 2025 | Preliminary & unaudited, Q4 & FY 2024 financial review and analysis
(1) Intelligent Labels enterprise-wide long-term growth target is annualized over a horizon; growth in specific time periods is dependent on the timing of pipeline conversion and is likely to be uneven.
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